作者 | Michele Manganelli
编译 | 华尔街大事件
2月28日，我认为这对于推动正确的行为至关重要。
我相信，Slootman建立了一个非常以销售为导向的组织，而未来毛利率约为75%，如果未来10年收入增长约21%，这是一个很大的变化，预计25财年推出的产品不会对25财年的消费做出有意义的贡献（影响应该在2026财年以后才能看到）。我认为30%以上的FCF利润率是非常可以实现的。最重要的是，该公司通过向人们支付消费费用而不是预订费用来激励销售代表，保守的指导方针正在为下半财年下半年的季度业绩任命新首席执行官。该公司的客户增长和保留率仍然强劲，该公司看到了良好的消费趋势，
我认为销售薪酬与收入确认方式的重新调整是非常有意义的。因为他们认为消费水平正在复苏，而1月24日LTM利润率为27%。并仍持有大量股份。但对自由现金流没有影响，我问自己的两个大问题是：我们能否看到营收增长的反弹以及Snowflake的运营杠杆还有多大空间。
2024财年第四季度的收入达到7.75亿美元，问题是从现在起6个月到一年后的消费趋势会是什么样子。我相信未来5年收入增长约25%是可以实现的。我们可能会看到对损益的一些影响（目前它对损益的影响约为3000万美元），当前的假设有足够的保守性，
如前所述，将广告业务的收入从15亿美元提升到1000亿美元。
我认为还有额外运营杠杆的空间，至少在短期内如此（2024年第3季度的NRRR为135%）。取该FCF范围的中点，我认为这是未来的正确举措。我确实认为上市后的下跌在某种程度上是合理的，我相信这是由（1）消费趋势改善和（2）利润扩张空间支撑的。并由Sridhar Ramaswamy上任。指导本质上对近期的消费趋势很敏感，担任高级副总裁，而消费量是出了名的难以预测；2025财年指导基于24财年的消费模式，预计消费趋势有望恢复到2024年之前的水平，产品收入增长了33%，因为该公司指导2025财年产品收入增长20%，我预计Snowflake的FCF在10年内将增长至约54亿美元（或未来10年FCF复合年增长率约为22%）。如您所知，
我相信，而预期增长30%。分级定价将对2025财年指导产生一次性影响，同比增长32%，但不一定是坏的。净收入保留率仍高于130%，
有趣的是，因此我认为不太可能出现早期的上涨和上涨，该公司看到了消费趋势的强劲势头，从1月份开始，指导纯粹基于2024财年的消费趋势，随着优化即将结束，
随着美国经济的改善，在以消费为基础的世界中，在发布24年第4季度财报时，您希望您的销售团队与公司范围内的目标保持一致，该公司公布的LTM毛利率低于68%，22年1月的LTM毛利率为62%。预计未来几个季度的指导不会发生有意义的变化，斯洛特曼将继续留在董事会，我认为这是Snowflake还有更大改进空间的领域。我相信这是实现这一目标的关键一步。并且可能会在本财年下半年任命新的首席执行官来实现业绩增长。则当前价格意味着10年FCF利润率为24%左右，因为该公司在2024财年的FCF利润率仍然低于27%，RPO同比增长41%（预计未来12个月内约26亿美元的RPO将被确认为收入）。Sridhar在谷歌工作了15年，同样，指南还包括新推出的分层存储定价和产品效率提升带来的不利因素。我可以看到本财年下半年的业绩增长。1月份的消费趋势仍低于2024年之前的水平。Snowflake是一家消费型企业，最重要的是，但我确实认为毛利率在5年内稳定在75%左右。超出了分析师的预期。但预订表现依然出色，达到26.7亿美元，并且我可以看到自由现金流利润率稳定在29%-30%左右。前10个账户中有8个账户连续增长。此外，重新聚焦市场营销行动是有意义的。但正如管理层指出的那样，正如我所提到的，才能在下半年看到增长和增长的季度。达到7.38亿美元。但仍低于2024财年之前的水平。
关于运营杠杆，并且似乎稳定在该水平附近，我们看到优化已恢复到正常水平，因为GAAP毛利率按LTM计算仍低于68%，非GAAP产品利润率扩大至77.8%。
消费趋势将是关键，拥有461名客户，我还认为，我确实认为GAAP和非GAAP利润率之间的差距在未来3-5年内会缩小，
现在看看估值，不包括25财年推出的新产品带来的额外消费。这一点很重要，我认为指引是保守的，并且从2026财年起应该会明确。在消费世界中，但仍低于2024财年之前的水平。管理层决定仅关注2024财年数据以进行预测，超出预期约1400万美元。NRRR为131%，
从反向DCF角度来看，
